投資澳幣的黃金時間?關注澳洲聯儲和美元走勢創造年10%報酬!

2019-10-08 15:10

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投資澳幣注意澳洲聯儲消息。(來源 Getty Images)

投資澳幣注意澳洲聯儲消息。(來源 Getty Images)

為什麼要觀察澳幣

澳洲是全世界主要原物料出口國之一,根據環球銀行金融電信協會(SWIFT)的最新貨幣支付價值排名,澳幣名列全球第七大貨幣,澳洲同樣也是亞太地區民眾旅遊、就業、留學的首選,因此澳幣的價格波動不僅影響進出口貿易商,也深深地影響我們的生活。

然而,澳幣的幣值並不穩定,舉例來說澳幣在 2008 年最低點到 2011 年最高點相對於台幣上漲了 72%(年化報酬約 25%)。假設你 2008 年前往澳洲念博士班,一學期學費 20,000 澳幣,在當時相當於 36 萬台幣,在第四年( 2011 年)付學費時卻需要支付將近 62 萬台幣的費用!

將時間拉近一點來看,澳幣從去年一月初到現在對台幣已貶值 10%,如果你去年開始在澳洲工作,澳幣貶值讓你薪水蒸發10%!

澳幣幣值波動的特性也成為投資者喜愛的投資標的(如文末澳幣相關ETF),那麼到底我們要如何觀察澳幣走勢呢?

如先前文章【投資指標GPS】投資機會出現?M平方掌握影響「澳幣」的關鍵澳幣走勢的兩個關注重點:原物料價格與貨幣政策。

原物料中以鐵礦砂最為重要,澳洲為全世界鐵礦砂最大出口國,全球景氣榮衰影響鐵礦砂價格,進而影響澳幣走勢;然而,自 2018 年後半年以來至 2019 年 7 月,鐵礦砂價格大漲,澳幣卻反常出現下行走勢,我們發現,出在更重要的:澳洲聯儲的貨幣政策。

澳洲聯儲的利率決策與澳洲的經濟基本面、全球景氣循環、各國經濟表現等有關,貨幣政策中以利率政策最為重要,澳洲聯邦儲備銀行每月(除一月)會決定澳洲的基準利率,從下圖我們可以看出,當澳洲展開升息循環時,澳幣上漲機率高,反之亦然。

澳幣走勢與澳洲聯儲利率政策
澳幣走勢與澳洲聯儲利率政策

既然澳洲聯儲的政策如此影響澳幣,本篇分析我們就來好好聊聊這個組織!切記! 現在想投資澳幣,就要關注澳洲聯儲!

澳洲聯儲重點關注指標 - 通膨、就業、匯率

1. 澳洲聯儲在首頁中提到澳洲聯儲的目標有三點: (1) the stability of the currency of Australia; (2) the maintenance of full employment in Australia; and (3) the economic prosperity and welfare of the people of Australia.

由此可知,貨幣幣值的穩定與就業狀況是央行關注的重點。

2. 澳洲聯儲另一項關注的重點是通貨膨脹,1993年開始澳洲聯儲有明確訂出目標通貨膨脹區間:2%-3%。 The Governor and the Treasurer have agreed that the appropriate target for monetary policy in Australia is to achieve an inflation rate of 2–3 per cent, on average, over time.

3. 其他重點 除了前述以外,澳洲聯儲在貨幣政策聲明中也有提到其他參考指標,如:各國央行的態度、債券殖利率、GDP成長率、房市、債市等。

2019 年 10 月利率決議聲明

利率決議聲明會簡述目前澳洲環境,澳洲聯儲已在今年 6 月、 7 月以及 10 月各降息一碼,澳洲今年以來面臨低通膨(不及2%)、高 失業率(大於5%)、低 GDP 年增( 2009 Q2 以來新低)的窘境,其他經濟指標:債券殖利率也到歷史低位( 美澳公債殖利率利差差距也逐漸擴大 ),房市仍疲弱。

十月份貨幣政策聲明
十月份貨幣政策聲明
澳洲經濟基本面
澳洲經濟基本面

10 月份貨幣政策聲明與前幾個月相同,主因為經濟基本面:低通膨、失業率續高、房市續弱、債券殖利率過低的問題並沒有顯著改善,今年的 6 月與 7 月的兩次降息,並沒有有效提振通膨,資金也沒有流到房市,反而使股市持續在創高。

近幾期利率決議聲明書均無提到進出口,對於澳幣的描述也僅有” The Australian dollar is at its lowest level of recent times.”這句

因此可以推論澳洲聯儲目前並無打算處理澳幣過度貶值的問題,再加上澳洲聯儲聲明稿中對未來經濟悲觀的論述與 8 月會議紀要中提到要考慮實行 QE[註],因此澳洲下半年寬鬆的機率高。
[註] 8 月份利率決議聲明會議紀要 Members reviewed the experience of other advanced economies with unconventional monetary policy measures over the preceding decade. … Members noted that a package of measures tended to be more effective than measures implemented in isolation. Finally, it was important for the central bank to communicate clearly and consistently about these measures.

澳洲聯儲降息機率指標

1. ASX降息機率
澳洲-ASX 降息機率(ASX RBA Rate Indicator)是根據澳洲證券交易所(ASX)" 30 天銀行間現金利率期貨",估算下一個月降息一碼的機率。30 天銀行間現金利率期貨價格越低,下一個月降息的機率越高。

目前澳洲聯邦儲基準利率為 0.75(2019/10),因此 ASX 降息機率數數值代表下個月(2019/11)降息至 0.50%的機率。

2. 澳洲-隔夜指數掉期利差(OIS 3m-1m)

隔夜指數掉期利差:隔夜指數掉期(3個月期)- 隔夜指數掉期(1個月期)

隔夜指數掉期(OIS)是將一段時間的固定利率與隔夜利率(由經紀商促成交易的)的平均值進行交換的合約。市場上的 OIS 利率指的是互換合約中的固定利率。隔夜指數掉期也可以當作市場預期中央銀行目標利率的指標,當 3 個月期OIS比 1 個月OIS值大時,表示市場預期短期內央行調升基準利率的機率高,反之亦然。

目前澳洲隔夜指數掉期利差維持在負值,代表市場預期澳洲會繼續降息。

隔夜指數掉期利差
隔夜指數掉期利差

澳幣與澳洲聯儲利率政策

澳幣走勢與澳洲聯儲利率政策
澳幣走勢與澳洲聯儲利率政策

澳洲聯儲的利率政策原則上是跟個全球的景氣循環而走的,而澳幣走勢與澳洲聯儲所訂定的基準利率密切相關。

我們很明顯可以看出在黃色區段為央行升息時間區段, 1990 年代後澳洲的升息區段,澳幣大多看漲,如 2000 年後,世界經濟從網路泡沫後復甦,金磚四國崛起,原物料需求旺盛,澳洲也跟著享受到龐大的經濟利益,澳洲聯儲在六年間逐步將基準利率 4.5%調升到 7.25%,以穩定通貨膨脹,六年來澳幣升值逾 50%。
2008 年後,全球景氣復甦,澳洲最大的原物料貿易夥伴-中國獨霸,澳洲聯儲恢復升息,澳幣也跟著升值。

不過,從圖中也可以觀察到 1997 年的那波亞洲金融風暴時期 ~ 1999 年底的亞洲景氣轉好,澳洲央行跟進了美國的升息步伐,然而澳幣卻沒有因基準利率調高而升值,1990 年底至 2000 年前半年,澳洲聯儲升息五次,利率共調升 1.5%,但澳幣卻貶值逾 20%。為何如此?

關鍵就在我們一直提及的美元循環。

美元循環與澳幣走勢
美元循環與澳幣走勢

財經M平方曾不斷提及,本波循環與 90 年代末期很像,都是歷經 6~7 年的美元多頭循環,美國相較其他國家在此時表現的相對強勢。

因此在 1997 年(2015)風暴過後,新興市場稍微復甦,各國開始轉為緊縮,澳洲通膨已回升至 2%以上;原物料(如:鐵礦砂、煤)需求回升,連帶著拉動澳洲出口數據;就業市場也趨於穩定,失業率逐步下降(如圖所示)

澳洲市場趨於穩定
澳洲市場趨於穩定

在澳洲基本面表現優異下,澳洲聯儲進行五次升息(4.75% → 6.25%),但澳幣卻貶值逾 20%,因此我們在判斷升息循環中澳幣的走勢時,要特別注意美元多頭循環的陷阱,在美元循環中,美元處於多頭的狀態,澳洲因經濟回溫而升息,但由於美元表現更為強勁,使澳幣/美元仍會貶值。

本波美元循環與1990末期比較:

本波美元循環與1990末期比較
本波美元循環與1990末期比較

1. 近期美元循環: (1) 第一階段:2015年強勢美元再度引發新興市場金融風暴,為大宗原物料主要出口國的澳洲,經濟受到影響,再加上先前2011年的歐債危機,澳洲聯儲降息以拉抬經濟。 (2) 第二階段:第二階段前期與中期澳幣走勢區間震盪轉弱,美元仍在多頭階段,澳幣區間震盪轉弱。澳洲因中國經濟走緩、人民幣大幅貶值、 川普控油(通膨弱),經濟從2018年後轉衰,澳洲在今年十月前已經降息兩次至1.00%。

2. 本波與1990年末期其最大的相似之處:在第二階段(除2019年),澳洲經濟表現相對較佳,澳洲聯儲不再繼續降息,甚至開始升息,但由於美元多頭的關係,澳幣區間震盪,甚至轉弱。

3. 本波與1990年末期其最大的相異之處:2018年開始,在川普打壓油價下,使得澳洲的通膨(低於2%)與薪資並無明顯起色,澳洲除了出口強勁(因澳幣貶值及鐵礦砂價格大漲)之外,其餘經濟指標如失業率仍位於高點(5%以上),澳洲聯儲至今連升息都沒有,甚至於2019年展開降息循環,澳幣表現便更加弱勢了。

總結:何時可以投資澳幣

由前面澳洲聯儲的利率決策介紹可以得到初步結論,當澳洲經濟基本面佳時,澳洲聯儲為避免景氣過熱會進行升息。而根據前面的介紹、澳洲聯儲最重要關注的三項數據:通膨、就業、匯率,再搭配其他相關指標,就是判斷澳洲經濟基本面與澳洲聯儲升息的關鍵! 當然,只看升息循環並不是萬靈丹。如前面所述,1999年底至2000前半年澳洲以經濟基本面來看,澳洲已逐步復甦,澳洲聯儲也展開升息循環 (4.75%→6.25%),但由於美元仍在多頭期,縱使澳洲因經濟回溫而升息,澳幣/美元仍會貶值。 因此,我們得出了澳幣走強的最佳公式:

澳幣走強公式:澳洲基本面佳 + 澳洲聯儲展開升息循環 + 美元空頭

就如2000年網路泡沫後復甦、2008年金融海嘯復甦,這時候全球與澳洲景氣回溫,美元不再強勢,澳洲聯儲展開升息,就是投資澳幣最佳時點。下圖為澳洲聯儲近年的幾個升息時間段所對應的澳幣兌美元投資報酬率,為了簡化分析,「期間」抓取RBA開始升息至RBA停止升息的時間段。也就是說單單按照RBA的升息腳步買進賣出澳幣,就可以每年為你創造超過10%的報酬!若能搭配其他經濟指標判斷,就可以為你辨別更加的買進賣出時間點。

按照RBA的升息腳步買進賣出澳幣創造報酬
按照RBA的升息腳步買進賣出澳幣創造報酬

下次投資澳幣的時點:

1. 目前澳幣的情勢-三個條件皆不符合
(1) 澳洲基本面不佳。以澳洲聯儲八月公布的貨幣政策報告來看,澳洲目前基本面表現不佳,澳洲聯儲下修下半年通膨預期,預估通膨要到2020年才有機會回到2%以上;上調下半年預估失業率,預估至2020年失業率都不能到5%以下;下調2019下半年GDP成長率。因此以目前來說,澳洲景氣基本面並無太大成長。

(2) 澳洲不在升息循環中。因全球經濟成長減速,再加上亞洲國家受美國聯準會寬鬆貨幣政策的刺激,紛紛開始降息,澳洲在今年已經降息三碼,市場甚至預期下半年澳洲聯儲會端出更寬鬆的貨幣政策(如QE)。

(3) 現在處於美元多頭循環中。目前正處於美元多頭第二階段當中,在美元表現強的情況下,澳幣2018年以來已貶值愈14%。 在近期美元多頭期間,MM澳幣基本面指數除了在2016年從新興市場風暴脫離有些許回檔外,皆在零軸以下,而目前受中美貿易戰與中國景氣下行影響,MM澳幣基本面指數仍在負值。

MM澳幣基本面指數
MM澳幣基本面指數

2. 近期投資澳幣的關鍵-「避開美元循環」
若將澳幣的走勢帶到景氣循環裡,可以更有助於我們理解目前的情勢。 美元循環最核心的概念就是美元強勢,以目前全球的局勢來看,在中國與歐洲的經濟表現疲軟的情況下,美元強勢的路徑已走到第二階段,但無論美元循環即將進入第二階段末期抑或直接進入第三階段(金融風暴),都不是澳幣值得投資的時間點。若接下來進入第二階段末期,以1999後半年至2000年的經驗來看,美元仍處於強勢,澳幣貶值或者區間震盪機率高;若直接進入第三階段,澳洲受全球景氣衰退影響,會再次跟進降息,加上基本面疲弱以及美元為避險貨幣的阻力下,澳幣貶值的機率也較高。美元循環走完三階段(美元多頭結束),澳洲基本面因全球景氣復甦而好轉,澳洲聯儲展開升息循環,這時即是投資澳幣最佳時點。

澳幣相關ETF

與澳幣相關的ETF產品中,分為普通的澳幣ETF與具有反向與避險性質的ETF,我們簡單製作如下表,現在澳幣走勢下行,應當選擇投資反向與避險性質的ETF,如ProShares二倍放空澳元ETF,今年以來累計報酬近8%。不過投資時,需特別注意槓桿/反向ETF採取「當日倍數」做為基底,而非與初始值的倍數,如先前文章(投資ETF,必須關注5大重點!)舉的例子,持有ETF超過一日的累計報酬,將不會完全等於該追蹤指數的倍數,因此此類ETF建議以短線操作為主。當然也可選擇等待,等待上述投資澳幣的最佳時點到來,再進行作多澳幣的動作。

澳幣相關ETF
澳幣相關ETF
槓桿出現負報酬
槓桿出現負報酬

重點整理

1. 現在想投資澳幣,就要關注澳洲聯儲的利率政策。

2. 澳洲聯儲關注的三項指標:通膨、失業率、匯率,另外,可搭配各國央行的態度、債券殖利率、GDP成長率、房市、債市指標做參考,就可以判斷澳洲經濟基本面。

3. 市場預測澳洲聯儲降息機率指標有: ASX降息機率、澳洲-隔夜指數掉期利差(OIS 3m-1m)。其中隔夜指數掉期利差負值越大,澳洲聯儲降息的機率越高。

4. 澳幣走強公式:澳洲基本面佳 + 澳洲聯儲展開升息循環 + 美元空頭。而目前三個條件均不符合。

本文獲授權轉載自財經M平方

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