看ROE就知道公司穩不穩?母湯,小心遇到大賣空!

2020-05-25 12:43

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電影《大賣空》劇照。(圖/取自IMDb)

電影《大賣空》劇照。(圖/取自IMDb)

「你應該知道的是:外行人看金融圈,多半感覺霧裡看花,不知道實際如何運作,也不清楚這些金融業者賣弄的專有名詞是什麼意思。但如果你有志成為公司的高階主管,「財務」絕對是繞不過去的檻,你需要知道這些專業名詞和公司經營概況的關係。」

電影《華爾街之狼》中,業務 員喬登.貝爾福(Jordan Belfort)憑著三寸不爛之舌,把跌到1美元(約30元台幣)以下的雞蛋水餃股,當作潛力股來賣;另一部電影《大賣空》裡,經紀人麥可.貝瑞(Michael Burry)提早「放空」次級房貸證券,大發災難財。

 了解各方玩家的互動, 避免被資訊不對稱愚弄

財金市場第一個複雜點,在於資訊不對稱,以及圈內玩家的動機各不相同,但本質是「資訊」與「誘因」。當你知道各方利益關係人的角度,你就能判斷哪些數字有疑慮,以及數字代表的意義。

以負責預測、評估公司價值的證券分析師為例,他們的工作是訪問執行長、財務長等高階主管,以產業內最新資訊,交換公司內部資訊(像是什麼時候推出新產品、內部營收預測等)。得到第一手消息之後,才能更正確地為一家公司評價,最後告訴投資人(或稱買方),買或不買。決定分析師薪水高低的標準,主要來自買方採用的評分排名。分析師的預測和建議愈精準,排名愈高。這樣看來,分析師只要給出愈正確的建議,薪水愈高。

但事實上,即使某一家企業表現很差,也很少分析師會向投資人提出「賣」的建議。只要換位思考一下,就能理解。身為一家公司的負責人,公司股票卻被建議趕快脫手,多半會非常不愉快。之後,給出負評的分析師再上門拜訪,企業主即使不嚴厲拒絕,也多半不會向對方說真話;分析師擔心得罪人,拿不到第一手消息,所以不會輕易喊「賣」。

看對關鍵數字, 判斷公司營運好壞

另一個導致金融市場複雜的原因,在於數字容易被誤讀。股東權益報酬率(ROE,Return On Equity)是最多財務分析師看的數字,它代表公司擁有者可獲得的報酬。而ROE可透過3個項目計算:獲利能力(每一塊錢營收,有多少是淨利)、生產力(每一塊錢資產,能創造多少收入)與槓桿度(公司借多少錢來賺錢)。

以戶外鞋製造商天柏嵐(Timberland)為例,在 1994年,如果你是天柏嵐的執行長,大概會強調ROE是11.9%,與產業中位數12.3%相差不遠,代表公司狀況還不錯。但進一步分析,會發現天柏嵐ROE會高,是被槓桿度推高的,其獲利能力和生產力都遠低於整體產業。換言之,天柏嵐為了讓ROE好看,借了更多錢來投資,反而讓業主承擔更高的風險。

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