連巴菲特都嫌貴!現在的股市估值這麼高,擁抱現金反而才是王道?

2020-10-24 07:50

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疫情當前的今時今日,股票和長期美國國債看起來都很昂貴,持有一些現金可能才是明哲保身之道。(顏麟宇攝)

疫情當前的今時今日,股票和長期美國國債看起來都很昂貴,持有一些現金可能才是明哲保身之道。(顏麟宇攝)

眾所周知,通膨是現金最大的敵人,想要為自己存老本,不能只是傻傻存錢,最好透過資產配置降低風險。有人愛股,有人愛債,然而身處巨變的2020年,愈來愈多跡象顯示,「持有現金」這個老方法,或許才是更穩當的選擇——至少,它可以讓你換來一夜好眠。

疫情當前,但從任何角度來看,目前股票估值高得令人難以置信。以美股標普500指數而言,基於未來一年收益預期的本益比達到22倍,這是20年前網路泡沫以來最高紀錄。

換個方法檢視,若和美股標普500指數過去10年經過通膨調整後的收益相比,估值同樣偏高。再看素有「巴菲特指標」之稱的美股總市值/GDP,也能得出相似的結論,當此數值愈高,意味著股市相對於經濟成長的速度愈快。

根據巴菲特理論,這個數值的合理區間為75%~90%,超過120%則代表股市遭到高估。截至10月22日的最新資料,這項數值已經攀升至182.69%。

(圖片來源/財經M平方)
(圖片來源/財經M平方)

美國國債上漲空間有限

當然,世上沒有一種估值方法是無可挑剔的絕對標準,但當這麼多項指標都指向同一個方向的時候,自然就有戒慎恐懼的理由。

如果真要為股票「開脫」,找個證明沒有被嚴重高估的衡量方式,長期國債大概是唯一與之匹敵的對象。(延伸閱讀:政府撒錢救經濟…但當公司連股利都發不出來,投資人還有什麼選擇?

10年期美國國債收益率僅0.72%,接近歷史最低水準。相較之下,股票收益率(本益比的倒數,也就是EPS/股價)似乎沒有那麼糟糕,當前的遠期股票收益率為4.5%。

《華爾街日報》指出,比起長期美國國債,股市是否真的貴了?這個問題沒有標準答案,尤其考慮到國債收益率預示的低通膨、低成長的環境,讓人對於未來企業利潤增長力道感到懷疑。

不過,至少有一件事是明確的,那就是作為一個投資品種,美國國債已經沒有多少上漲空間了。即便投資人因為憂心經濟衰退,推動10年期國債收益率跌至零,國債市值也只會上漲約7%。

相對來說,國債還有很大的下行空間。

不妨考慮一下這個情境:明年一項偌大規模的刺激計畫橫空出世,新冠疫苗也廣泛可用,使得全球經濟重返正軌,美國Fed仍將短期利率維持在趨近於零的水準。如果這種情況將10年期國債收益率推升至2.5%,那麼10年期國債價值將縮水約16%。

一般而言,投資人寧願轉向持有現金,通常是鑑於市場虧損讓他們感到憂心,雖然往往因此錯過後續復甦的上漲行情,但在股票和長期美國國債看起來都很昂貴的今時今日,持有一些現金可能才是明哲保身之道。


責任編輯/周岐原

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