美國若升息 新興市場得繃緊神經!

2015-03-19 20:50

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美國聯準會何時升息?全球金融市場高度關注。(美聯社)

美國聯準會何時升息?全球金融市場高度關注。(美聯社)

國際貨幣基金組織(IMF)主席拉加德(Christine Lagarde)17日警告新興市場,應預防美國聯準會(Federal Reserve,美國央行)升息造成的金融與經濟衝擊。雖然隔天聯準會主席葉倫(Janet Yellen)即表示,拿掉「耐心」(patient)二字不代表「沒耐心」(impatient),暗示升息可能延後至今年下半,新興市場仍需做好萬全準備,以免重演1997年的亞洲金融風暴。

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金融海嘯2008年末暴發後,美國聯準會降息接近0%,同時實施量化寬鬆(Quantitative Easing,QE),亦即,透過大量印鈔票購買政府債券,替市場注入現金,避免經濟走入蕭條。此項極寬鬆貨幣政策帶領世界第一大經濟體逐漸走出金融海嘯陰影,如今聯準會甚至考慮升息預防景氣過熱。

而這些美鈔過去6年也在全球金融市場四處流竄,其中,新興市場為利用外資促進當地經濟發展,通常會設下較高利率,因此最多「熱錢」湧入。根據IMF統計,從2009年到2012年,高達4.5兆美元匯進新興市場。

熱錢雖然造就了新興市場一時榮景,但如果一國經濟體質本虛弱,恐怕挺不過美國未來景氣復甦時的升息衝擊。這背後的經濟邏輯很簡單:一旦聯準會利率調高至新興市場水準,投資人在評估風險後,想當然將資本轉進政經情勢較穩定的美國;如果大量外資同時流出一新興市場,該國本土貨幣便會因為兌換拋售而大幅貶值,導致進口成本提升、物價上揚、通貨膨脹暴增等連鎖效應。

前聯準會主席柏南克(Ben Bernanke)於2013年中表示即將降低QE規模時,印度盧比(rupee)和土耳其里拉(lira)便應聲重挫,巴西、印尼、南非也連帶遭受波及;1997年亞洲金融風暴原因之一,也是美國經濟回溫,聯準會開始升息,對東南亞各國和南韓貨幣形成貶值壓力。如此看來,全球今年很難不擔心另一波金融震盪席捲新興市場。

不過,IMF於2014年發表的報告指出,若一國經濟基礎紮實,其實不用杞人憂天。該份研究結果顯示,2013年中受柏南克發言衝擊較小的國家,大多有以下幾點共同特質:貿易盈餘、財政收支平衡、低通貨膨脹率、高外匯存底、金融市場深度足(market depth,即交易價格不易受交易量影響)、金融控管嚴格等。

但拉加也點出另一新興市場暴露的風險:之前趁美國低利率而以美元借貸的國家,須提防美元持續走強引發債務膨脹。尤其全球貨幣戰爭開打,各國無不透過降息貶值貨幣,企圖提陣出口競爭力並解決國內通貨緊縮,如此更需注意匯差浮動會否造成最終無力償還債務。

當今國際金融體系「牽一髮,動全身」,貨幣政策再緊急救火,也少不了健全的經濟體質當基底,始能應付各種外來衝擊。

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