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華爾街日報》「讓他們自己碰壁才會吸取教訓」GameStop亂局讓監管部門為難

2021-02-09 10:22

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到目前為止,監管機構的共識是,這起事件沒有暴露出股市的內部機制有什麼重大問題。美國財政部4日表示,監管機構認為市場的「核心基礎設施具抗壓性」。該部表示,SEC正在評估「某些交易做法是否符合保護投資者和維護公平有效市場的原則」,預計將發布一份關於影響因素的報告。

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SEC之前在發現薄弱環節時也曾介入過。2010年美國股市發生「閃崩」事件,當時有些股票的交易出現混亂,在那之後,SEC與證券交易所合作,為市場加入了新的緩衝器,包括在極端波動反覆出現時暫停個股交易的熔斷制度。

各監管機構也知道,雖然股市確實會影響經濟,但影響程度比不上債市;上次金融危機就是由債市問題引發的。根據聯準會(FED)的數據,1990年代末網際網路帶來的經濟繁榮局面結束後,2000年第一季度至2002年第三季度期間,美國家庭所持股票的總價值蒸發了6.05兆美元(約台幣170億元)。這次拋售刺激了經濟衰退,但衰退程度相對溫和。

監管者和議員們可能會對兩個領域聚焦檢視:一是允許投資者免費交易股票的系統,二是吸引人們交易的遊戲式應用程式和社群媒體網站。

眾議院投資者保護和資本市場小組委員會主席、加州民主黨眾議員薛曼(Brad Sherman)說:「我們的資本市場受到了賭博風氣的影響,這是需要抵制的。」他希望為Robinhood提供的慶祝某些交易的五彩紙屑圖案等「精神獎勵」設置監管障礙。

由SEC監督的產業自律機構金融業監管局(Financial Industry Regulatory Authority)表示,今年計劃對提供「遊戲式」投資體驗的券商進行審視。金融業監管局在向券商發出的檢視計劃相關信函中表示,將審視使用這類工具的券商如何向客戶披露投資風險,以及如何批准這些客戶進行期權交易;據信,期權交易放大了GameStop的震盪幅度。

瓦特斯說,她計劃利用18日的聽證會來檢視「客戶訂單流回饋」(payment-for-order flow, 簡稱PFOF)做法。Citadel Securities等做市商透過這種安排為Robinhood引導來的客戶交易付款。批評這種做法的人說,它扭曲了券商的激勵機制,鼓勵他們以犧牲客戶利益為代價來實現收入最大化。券商則表示,這為投資者帶來了更好的價格。

美國總統拜登(Joe Biden)提名的SEC新主席詹斯勒(Gary Gensler)可能會透過審查Robinhood的業務及其PFOF做法,來試圖在市場留下他的監管烙印。Gensler最近在麻省理工學院(Massachusetts Institute of Technology)辦了一場關於金融科技創新的講座,從這場演講中,也許可以一窺他如何看待那些低成本、容易上手的券商應用程式崛起。

SEC曾多次表示PFOF對投資者有利。美國國會之前也曾檢試過PFOF做法,但幾乎沒有拿出什麼監管措施。

Citadel Securities是PFOF模式的主要企業受益者之一,這家公司同時也是一大政治捐款人。根據響應性政治中心(Center for Responsive Politics)數據,在2020年選舉周期中,Citadel Securities的老闆、億萬富豪格里芬(Ken Griffin)是共和黨政治競選活動的第三大捐款人。

賓州共和黨參議員、參議院銀行委員會(Senate Banking Committee)共和黨領袖圖米(Pat Toomey)曾稱讚成就了零佣金交易的PFOF是散戶福音。

「如果有人想到了更好的模式,讓我們既能以較低的成本執行交易訂單,同時又可以確保流動性,說吧,我洗耳恭聽,」圖米接受採訪時說。「但是,夥計,現在市場已經運轉得很好,要想出更好的方案是很困難的。」

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