美國通膨來襲,市場憂心Fed收傘,這時投資什麼較有勝算?

2021-04-20 07:50

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美國3月CPI年增率高於預期,市場關注是否造成通膨趨勢性上揚,甚至影響聯準會開始考慮貨幣政策轉向緊縮。(AP)

美國3月CPI年增率高於預期,市場關注是否造成通膨趨勢性上揚,甚至影響聯準會開始考慮貨幣政策轉向緊縮。(AP)

我們想讓你知道:

美國公布 3 月 CPI 年增 2.6%,高於市場預期的 2.4%,並且回升至疫情前水準,是否會造成美國通膨趨勢性上揚,並讓 Fed 態度出現改變呢?

本文重點:

一、美國 3 月 CPI 年增 2.6%(前值:1.7%),雖然高於市場預期,但主要來自於去年能源低基期,還有近期製造業快速補庫存,供給端缺工、原物料短缺、交付時間拉長等短期因素,而此將使通膨高檔延續 1 ~ 2 個月。不過從 美國-5 年期平衡通膨 ,明顯高於 10 年期來看,目前市場普遍認為通膨回溫屬於短期現象,中長期通膨前景仍有不確定性。

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二、借鑒 2000、2008 年歷史經驗,危機之後的第一波通膨回溫,通常來自於低基期因素,因此常伴隨低基期因素消退後的回落。而要有中長期的通膨回升趨勢,則需要有消費降低庫存零售業補庫存、製造業補庫存的經濟活動正向反饋,並可以利用 美國-零售業、製造業存貨銷售比 觀察。

三、配置上,我們維持 4 月月報看法,由於 Q2 經濟主要動能與服務業消費息息相關,因此投資成熟國家市場股市勝率較高。而市場較關注的科技板塊,如擁有良好基本面的龍頭科技股、電商、中小企業重啟相關的軟體服務,仍將有機會在通膨低基期效應結束後,因成長趨勢獲市場青睞。


美國通膨率回升到疫情之前水準,尤其能源項目以及 PPI 中的原物料商品,均在去年同期低基期背景下,快速上揚。而此是否造成美國通膨趨勢性上揚,甚至聯準會開始考慮貨幣政策轉向緊縮呢?財經M平方以兩大重點解析:

一、美國 CPI 短線兩大動能支撐:低基期、供應端交付持續緊張

美國 CPI 組成中房租項目佔比最高約為 30 ~ 33%,而能源項目則平均在 6 ~ 8%,但從下圖觀察美國 CPI 年增率的短期波動,主要受能源項目變動大且多商品定價影響,走勢亦步亦趨。去年肺炎疫情爆發,帶動油價大幅重挫,造成能源項目出現一個短期的低基期效應,成為本次推動 CPI 年增快速回升的主因。3 月能源項目年增高達 13.25%,並且在未來基期低檔情況下,高機率延續 1 ~ 2 個月,而這件事是早就可預期的,克里夫蘭聯儲 CPI 即時預測 4 月 CPI 年增甚至將接近 3.5%。

油價 (圖/財經M平方)
油價 (圖/財經M平方)
去年狀況 (圖/財經M平方)
去年狀況 (圖/財經M平方)

不過在扣除食物與能源的 3 月核心 CPI ,則由佔比最高的房屋租金項目主導,3 月核心 CPI 年增為 1.65%,房租的年增為 1.7%,均僅小幅高於 2 月 1.28%和 1.46%。雖然去年房租項目同樣受疫情因素,出現較低的基期,但在 Fed 大幅寬鬆的貨幣政策推動下,不論是房價、房租均快速在 5 月就出現回升、年增也同步止穩,將一定程度抵銷能源項目推動的 CPI 年增回升,並壓抑核心 CPI 年增的走勢。

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